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幾日前的一則質押公告，將處于風暴中心的華誼兄弟再次推上風口浪尖。6月11日，華誼方面發布澄清公告稱，股權質押是目前市場上常見的籌資形態，不代表王中軍、王中磊不看好公司未來，也不會影響公司的正常經營。

6月12日晚間，華誼兄弟再次發聲，更新公司實際控制人王中軍、王中磊的質押比例。公告顯示，王中軍于當日，分三筆解除共計4425萬股質押股，占其所持股份的7.22%。

對此，有分析人士向記者表示，在這個時間點上王中軍能大手筆解押，說明其現金流較為寬裕。

事實上，據《證券日報》記者統計數據發現，縱向與自身比較，華誼的質押動作并不是突然出現的，且較一季度末的質押比例已經出現下降。橫向與同業公司比較，影視行業多家上市公司的控股股東質押比例維持在80%左右，甚至有的超過90%。

對于為何此次華誼質押股權的動作引發了激烈反應，有不愿具名的分析人士向記者表示，還是因為時間點較為敏感。

王中軍解除部分質押股

根據最新公告數據顯示，截至6月12日，王中軍共持有華誼股份6.12億股，占截至3月31日公司總股本的22.07%。其所持有的公司股份累計被質押5.23億股，占公司總股本的18.85%。

而截至該公告日，王中磊持有公司股份1.72億股，占公司總股本的6.19%。其所持股份累計被質押1.47億股，占公司總股本的5.30%。以此計算，王中軍及王中磊所質押的公司股份，分別占其所持有的華誼股份的85.45%、85.68%。

一時間，關于“王中軍清倉式質押股份”、“套現跑路”的傳言甚囂塵上。風暴之下，王中軍于6月11日晚間公開發聲稱，2014年來，與王中磊從未減持過公司股份，且累計增持股票金額合計約6.4億元。

縱然如此，網絡上質疑的聲音也并未消除。但“套現跑路”的解讀在業界看來已經有失偏頗。

事實上，有不愿具名的分析師私下向《證券日報》記者表示，這并不是王氏兄弟第一次進行股權質押，出現質押的同時，也伴隨著解押的行為，是正常的資本運作，不是突發行為。

而記者查閱其一季報發現，報告期內王中軍及王中磊的股權質押比例分別為94.96%和86.9%，兩相對比，目前其股權質押率較一季度末已經出現下降。

香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示，A股上市公司股權質押融資是普遍現象，“不僅正常，而且常見”。據他表述，很多公司大股東的質押率甚至高達99%以上，以此來認定華誼的質押動作是另類出格，有少見多怪的嫌疑。

多家公司質押比例高

《證券日報》記者進一步統計了多家影視傳媒類公司的大股東及實際控制人股份質押情況，包括光線傳媒、新文化、慈文傳媒、唐德影視、歡瑞世紀等。

具體來看，控股股東質押比例低60%的公司包括光線傳媒、慈文傳媒，其余公司大多維持在80%上下。

其中，光線傳媒的控股股東質押比例最低。根據5月9日公司披露的公告顯示，截至該公告日，光線控股共持有公司股份12.93億股，累計質押公司股份6.34億股，占其持股總數的49.07%，占公司股份總數的21.62%。

而慈文傳媒在去年12月2日的公告中披露，截至該公告日，公司控股股東馬中駿持有公司股份6204萬股，占公司總股本的19.73%。累計質押3690萬股，占其所持公司股份總數的59.47%，占公司總股本的11.73%。

相比之下，其他幾家公司的控股股東質押比例相對較高。

其中，新文化在6月5日晚間披露公告稱，截至該公告日，公司控股股東渠豐國際共持有公司股份1.16億股，累計質押股份8160萬股，占公司股份總數的15.18%，占其持股總數的70.31%。

而根據4月27日新文化披露的公告顯示，其實際控制人楊震華共持有公司股份2700萬股，累計質押股份2160萬股，占公司股份總數的4.02%，占其持股總數的80%。

記者整理數據發現，也有多家影視公司的大股東質押比例高于80%。其中，唐德影視5月16日披露公告稱，截至當日，公司控股股東吳宏亮持有公司股份1.5億股，質押股份累計1.27億股，占其持有公司股份總數的84.31%，占公司總股本的31.66%。

而根據歡瑞世紀2月9日披露的公告顯示，截至該公告日，公司實際控制人陳援直接持有公司股份1193萬股，累計質押股份1143.9萬股，占其直接所持公司股份的95.8531%，占公司總股份的1.1661%。

股權質押成常態

據了解，股權質押，即公司以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。有業內人士向記者解釋，上市公司一般可以通過增發、配股來融資，但需要證監會批準、中介機構推薦，資金成本和時間成本較高。

相比之下，直接以股權質押的方式則比較快捷，繞過了許多中間環節和審批流程。因此股權質押成為上市公司大股東重要的融資途徑之一，且近年來規模呈遞增趨勢。

而反映在風險方面，沈萌向記者表示，高質押率最擔心股價持續下跌，會引發爆倉、控制權轉移的風險。爆倉的可能性在熊市中很容易發生。進而可能影響到公司的穩健經營，甚至造成公司控制人易主。

具體到影視行業，高比例質押與其自身行業特點息息相關。有影視公司內部人士向記者表示，影視公司的資金回籠過程相對較慢。拍攝一個項目，需提前支付演職人員、服裝制景、剪輯制作等成本，在播出（上映）后才能收到購片（票房）結算。

因此，據他表述，影視公司的現金流都不會很充裕。而在融資方式上，會選擇以采取股權質押或發行公司債的方式來進行籌資，造成其股權質押率相對較高。

另有不愿具名的分析人士向記者表示，加之近期傳媒類上市公司股價下挫，使得部分質押股份的大股東壓力倍增，披露控股股東質押股份觸及平倉線，或需要補充質押的公告明顯增加。

*本文來源：證券日報，作者：陳煒，原標題：《王中軍緊急解除質押4425萬股 影視行業融資難題亟待解決》。